Aktie im Fokus: Rambus – Speicherchip-Hersteller mit 50% Kurspotenzial

Freedom24: Rambus (RMBS) ist ein Produzent von Komponenten für leistungsfähige moderne Mikrochips, die in diversen Computergeräten zum Einsatz kommen.

Gegründet wurde das Unternehmen im Jahr 1990 und hat seinen Sitz in Kalifornien, USA.

Was ist die Idee?

• Die qualitative Steigerung der Rechenleistung, die für das aktive Training von neuronalen Netzwerken erforderlich ist, hat zu einer erhöhten Nachfrage nach Rambus-Produkten geführt.

• McKinsey-Prognosen zufolge werden bis 2030 für die Entwicklung von neuronalen Netzwerken 8,6-13,6 Millionen neue Speicherchips benötigt, was einem Wachstum von nahezu 50% entspricht.
• Market Research zufolge wird der globale Markt für Speicher-Interface-Chips (Memory Interface Chip) bis 2029 ein Volumen von $3,58 Milliarden erreichen, gegenüber $1,04 Milliarden im Jahr 2023. Das entspricht einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 22,77%.
• Im Jahr 2023 brachte Rambus eine neue Generation von Speicher-Interface-Chips auf den Markt, die die Durchsatzkapazität der Chips um 50% gesteigert haben.
• Zudem hat das Unternehmen im letzten Jahr den Energieverbrauch der Chips durch DDR5 (PMICs) optimiert und ein neues Quantum-Kryptographie-Produkt auf den Markt gebracht.
• Rambus führt ein Aktienrückkaufprogramm durch, das in einem Umfang genehmigt wurde, der 6,32% der Marktkapitalisierung des Unternehmens entspricht.

Warum gefällt uns Rambus Inc?

Grund 1. Wachstum des Mikrochipmarktes für Rechenzentren

Rambus produziert Bestandteile moderner Hochleistungschips, die in verschiedenen Rechengeräten eingesetzt werden.

Nach Schätzungen des Unternehmensmanagements macht der Mikrochipmarkt für Rechenzentren mehr als 75% seines aktuellen Umsatzes aus.

Insbesondere entwickelt und produziert Rambus:

• Memory Interface Chips (MIC) sind spezielle Chips, die Verbindung zwischen dem Serverprozessor und seinem Arbeitsspeicher ermöglichen. Das Leistungswachstum der MIC ist einer der Schlüsselfaktoren für die Weiterentwicklung der Industrie, da ohne den Fortschritt der MIC die Prozessoren über begrenzte Rechenleistung verfügen, die an die sogenannte “Speicherwand” stößt. Der Umsatz aus dieser Produktkategorie fließt in den Segment Product Revenue, der im ersten Halbjahr 2024 für 42,8% des Gesamtumsatzes des Unternehmens steht.
• Silicon interface IP solutions sind von Rambus konzipierte und patentierte Module oder sogenannte Fertigblöcke, die bei der Herstellung von Mikrochips verwendet werden. In dieser Kategorie erstellt Rambus Speichermodule und Controller.
• Silicon security IP solutions beinhalten eines der umfassendsten Sicherheitsangebote für Mikrochips für Datenverarbeitungszentren in der Branche. Zu den Produkten des Unternehmens zählen Kryptographieschutz-Mittel, Hardware-Sicherheitseinrichtungen usw. Der Umsatz aus dieser und der vorherigen Produktkategorie fließt in den Segment Contract and Other Revenue, der im ersten Halbjahr 2024 für 15,7% des Gesamtumsatzes steht.
• Andere Mikrochip-Komponenten, die Rambus entwickelt und dann zur Abschluss von Lizenzvereinbarungen mit Drittunternehmen verwendet, die Rambus-Lösungen für die Herstellung von Computerausrüstung verwenden. Das Unternehmen hat derzeit Lizenzvereinbarungen mit den meisten Industrievertretern, einschließlich AMD, Broadcom, IBM, Micron, NVIDIA, Qualcomm, Samsung und anderen. Der Umsatz aus dieser Produktkategorie wird in das Segment Royalty Revenue eingerechnet, das im ersten Halbjahr 2024 für 41,5% des Gesamtumsatzes verantwortlich war.

Struktur der Unternehmenseinnahmen im ersten Halbjahr 2024; Quelle: vom Autor erstellt

In Anbetracht der Spezialisierung von Rambus auf den Rechenzentrumsausrüstungsmarkt, entwickelt sich die aktuelle wirtschaftliche Situation laut einem McKinsey-Bericht zugunsten des Unternehmens.

Dies betrifft insbesondere die Entwicklung und Skalierung von neuronalen Netzen, die die Nachfrage nach Rechenleistung weiter ankurbeln.

In diesem Kontext haben Branchenführer ihre Investitionen in den Ausbau von Rechenzentren und den Bau neuer Werke zur Herstellung entsprechender Ausrüstungen, einschließlich Chips, erhöht.

Die gesteigerte Nachfrage nach Rechenausrüstung in der aktuellen Phase wird durch die Tatsache erklärt, dass neuronale Netzwerke während der Trainingsphase deutlich mehr Informationen benötigen als ein bereits fertiges generatives Modell.

Heute wird das Training neuronaler Netzwerke von einer Vielzahl von Unternehmen durchgeführt, daher benötigt die Branche ein schnelles Wachstum der Rechenkapazitäten von Datenverarbeitungszentren.

Laut McKinsey’s Schätzungen führen diese Trends im Basisszenario dazu, dass die Gesamtnachfrage nach Berechnungen mit künstlicher Intelligenz (KI) bis 2030 25×10³⁰ Gleitkommaoperationen (Floating Point Operations, FLOPs – eine Maßeinheit für die Prozessorleistung) erreichen könnte, was einer Steigerung um das 125-fache im Vergleich zu 2024 entspricht.

Zunahme der Nachfrage nach KI-gestützter Datenverarbeitung; Quelle: McKinsey

Analysten von Analytikern prognostizieren, dass der zunehmende Bedarf an Rechenleistung die Nachfrage nach Komponenten für Rechenzentren, einschließlich der von Rambus produzierten DRAM (DDR) Speicherchips, steigern wird.

Gemäß der Grundprognose der Agentur wird die Industrie bis 2030 zwischen 8,6 und 13,6 Millionen neue Speicherchips benötigen, was einer Zunahme von nahezu 50% entspricht.

Erwarteter Anstieg der Anzahl verschiedener Chips; Quelle: McKinsey

In einer Telefonkonferenz mit Investoren zum Abschluss des zweiten Quartals 2024 äußerte das Management von Rambus Vertrauen in die langfristige Entwicklung der KI, die Investitionen in Datenverarbeitungszentren stimulieren wird.

Die Zielmärkte der Rambus-Produkte werden finanziell gesehen ein erhebliches Wachstum zeigen.

Laut Schätzungen von Market Research wird der globale Markt für Speicherinterface-Chips bis 2029 ein Volumen von 3,58 Milliarden Dollar erreichen, verglichen mit 1,04 Milliarden Dollar im Jahr 2023, was einem Wachstum mit einer CAGR von 22,77% entspricht.

Markets and Markets prognostiziert, dass der Markt für geistiges Eigentum im Bereich der Halbleiter ebenso wachsen und das Volumen bis 2029 auf 11,2 Milliarden Dollar steigern wird, gegenüber 7,5 Milliarden Dollar im Jahr 2024, was einem CAGR von 8,5% entspricht.

Im Zuge der aktiven Entwicklung von neuronalen Netzwerken muss die Menschheit die Rechenleistung für das Training und die kontinuierliche Nutzung von generativen KI-Modellen erhöhen.

Analysten schätzen, dass die vorhandene Rechenleistung nicht ausreicht, um die wachsende Nachfrage zu befriedigen.

Dies führt zu einem erhöhten Bedarf an Lösungen für Datenverarbeitungszentren, die Rambus anbietet.

Grund 2. Markteinführung neuer Produkte

In der Telefonkonferenz mit Investoren zum Abschluss des zweiten Quartals 2024 kündigte das Management von Rambus an, dass das Unternehmen weiterhin die Bandbreite und Kapazität von Speicherchips skalieren möchte, um ein verbessertes Kundenangebot in der Branche zu erreichen.

Die Verbesserung der Durchsatzkapazität von Speicherschnittstellenchips bleibt relevant für die Branche, da diese Messgröße die Leistungssteigerung von Datenzentren insgesamt bestimmt.

Laut Rambus, kann die Durchsatzkapazität von Speicherschnittstellenchips nicht mit vergleichbaren Wachstumsraten der Prozessorleistung mithalten, was die Entwicklung der gesamten Datenverarbeitungsindustrie verlangsamt.

Es gibt jedoch Marktteilnehmer, die im letzten Jahr leistungsfähigere Produkte entwickelt haben, die bereits zum neuen Standard in der Branche geworden sind.

Einer von ihnen ist Rambus, das Ende 2023 eine Reihe von Chips der nächsten Generation auf den Markt gebracht hat – Gen4 DDR5 (RCD).

Dieses Produkt wurde zu einem der Branchenführer in Bezug auf die Durchsatzkapazität, die um 50% gestiegen ist, von 4.800 auf 7.200 Megatransaktionen pro Sekunde.

Wie der CEO von Rambus, Shane Rau, in der Pressemitteilung des Unternehmens hervorhob, spielt Gen4 DDR5 (RCD) eine entscheidende Rolle bei der Unterstützung der Leistung, des Energieverbrauchs und der Signalintegrität, die für den Betrieb von KI-Servern erforderlich sind.

Die Nachfrage nach dem neuen Chip wird wahrscheinlich durch die Dynamik der Entwicklung von High-Performance-Datenverarbeitungszentren bestimmt, die für das Training von neuronalen Netzwerken verwendet werden.

Laut einer Prognose von McKinsey wird dieses Marktsegment bis 2030 aktiv wachsen.

Im April 2024 präsentierte Rambus eine weitere Neuheit vor – einen ultramodernen DDR5-Stromversorgungsmanagement-Chip (PMICs), der eine Ergänzung zum Gen4 DDR5 (RCD) Produkt geworden ist.

Das Unternehmen stellt fest, dass die Ausrüstung in Datenverarbeitungszentren für KI extremen Belastungen ausgesetzt ist und rund um die Uhr betrieben wird.

In diesem Zusammenhang ist die Frage der Überhitzung der Rechenkapazitäten für die Branchenakteure von größter Bedeutung.

Der neue Rambus DDR5-Chip (PMICs), der speziell für Server entwickelt wurde, die neuronale Netzwerke bedienen, konnte trotz der gesteigerten Leistung der auf der Platine angeordneten Elemente den bisherigen Energieverbrauch beibehalten.

Dank dieser Innovation konnte Rambus den Kunden ein umfassendes Set von Speicherinterface-Chips anbieten, das mehrere Generationen von DDR5-Serverplattformen gleichzeitig unterstützt.

Ein weiterer interessanter Fortschritt, den Rambus dem Markt kürzlich präsentiert hat, ist eine IP-Lösung im Bereich der Quantenkryptographie – Quantum Safe Engine.

Die Aktualität des Produkts ergibt sich aus der schnellen Entwicklung und zunehmenden Anzahl von Quantencomputern, die es ermöglichen, die Rechenleistung im Vergleich zu herkömmlichen Computerausrüstung erheblich zu steigern.

Doch der Leistungsanstieg von Quantenmaschinen ist nicht nur positiv: Die Technologie kann verwendet werden, um die heute verwendeten Methoden der klassischen Kryptographie zu entschlüsseln (zu knacken).

Der Quantum Safe Engine verwendet spezielle quantenresistente Algorithmen, die den Schutz von Datenzentren vor Cyber-Angriffen im Zeitalter der Post-Quantenberechnungen gewährleisten.

Die neuen Produkte von Rambus beweisen, dass das Unternehmen in der Lage ist, aktuelle Lösungen anzubieten, die vom Markt in der aktuellen Phase gefragt sind.

Dies wird durch das Wachstum der Finanzzahlen des Unternehmens bestätigt, welches im Folgenden detailliert beschrieben wird.

Grund 3. Aktienrückkaufprogramm

Derzeit setzt Rambus ein Buyback-Programm um, das 2020 genehmigt wurde.

Gemäß diesem Programm kann das Unternehmen 6,8 Millionen eigene Aktien zurückkaufen, deren aktueller Wert 298,59 Millionen Dollar oder 6,32% der Marktkapitalisierung des Unternehmens beträgt.

Der Rückkauf von Aktien könnte sich kurzfristig positiv auf die Kapitalisierung des Unternehmens auswirken.

Rambus Finanzkennzahlen

Die Finanzergebnisse von Rambus für die letzten 12 Monate (TTM) können wie folgt zusammengefasst werden:

• Der Umsatz betrug 477,53 Millionen Dollar, das sind 3,56% mehr als im Jahr 2023.
• Der operative Gewinn stieg von 153,64 Millionen Dollar auf 210,46 Millionen Dollar. Die Marge stieg von 33,32% auf 44,07%.
• Der Nettogewinn betrug 230,70 Millionen Dollar gegenüber 333,90 Millionen Dollar im Vorjahr.

Das Umsatz- und Betriebsergebniswachstum ist hauptsächlich auf steigende Lizenzgebühren zurückzuführen, was wiederum mit der Änderung der Lizenzstruktur und -laufzeiten zusammenhängt.

Dies hatte auch positive Auswirkungen auf die Ergebnisse des Unternehmens für das erste Halbjahr 2024.

Der Rückgang des Nettogewinns ist auf die Gewährung von Steuervergünstigungen im Jahr 2023 zurückzuführen.

Unternehmensfinanzkennzahlen Dynamik; Quelle: vom Autor zusammengestellt

Die Ergebnisse von Rambus für das erste Halbjahr 2024 sind unten aufgeführt:

• Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 7,03% auf 250,01 Mio. $.
• Der Betriebsgewinn stieg von 13,64 Mio. $ auf 70,45 Mio. $.
• Der Nettogewinn betrug 68,95 Mio. $ gegenüber 172,16 Mio. $ im Vorjahr.

Unternehmensfinanzergebnisse Dynamik für das erste Halbjahr 2024; Quelle: vom Autor zusammengestellt

• Der operative Cashflow stieg im letzten Jahr auf 215,98 Mio. $ gegenüber 195,79 Mio. $ im Jahr 2023.
• Der Free Cash Flow stieg von 172,55 Mio. $ auf 192,89 Mio. $.

Das Wachstum von Betriebs- und freiem Cashflow ist hauptsächlich auf eine verbesserte operative Effizienz zurückzuführen.

Geldfluss des Unternehmens; Quelle: vom Autor erstellt

Rambus hat eine absolut gesunde Bilanz:

• Die Schulden bestehen ausschließlich aus Mietverpflichtungen und belaufen sich auf $30,81 Millionen.
• Bargeldäquivalente und kurzfristige Investitionen belaufen sich auf $432,88 Millionen.

Ein solches Schuldenniveau spricht für eine hervorragende finanzielle Stabilität des Unternehmens.

Ein hoher Liquiditätsüberschuss ermöglicht es Rambus, neue Projekte zu entwickeln und an M&A-Transaktionen teilzunehmen, ohne dass eine bedeutende externe Finanzierung erforderlich ist.

Rambus Bewertung

Rambus wird mit einem Abschlag auf das Branchendurchschnittsniveau gehandelt: EV/Sales – 9,08x, EV/EBITDA – 14,73x, P/E – 20,99x, Fwd P/E – 17,57x und P/FCF – 24,52x.

Vergleichsbewertung; Quelle: Vom Autor erstellt

Rambus Aktie Kursziele

Das durchschnittliche Kursziel der Top-4-Investmentbanken der Wall Street liegt bei $77,8 pro Aktie.

Laut unserem Konsens ist das Unternehmen unterbewertet nach Branchenmultiplikatoren; der faire Marktwert der Aktien beträgt $60,5, was ein Wachstumspotential von rund 50% impliziert.

Preisziele von Investmentbanken; Quelle: vom Autor zusammengestellt

Risiken

• Mögliche Abnahme des Interesses an neuronalen Netzwerken. Der Haupttreiber für das Wachstum des Zielmarktes von Rambus ist die schnelle Entwicklung der neuronalen Netzwerke weltweit. Sollte jedoch das Interesse an generativen Modellen abnehmen, könnten die Prognosen zur Steigerung der Produktion entsprechender Rechenausrüstung sich nach einem negativen Szenario auswirken und somit das Interesse der Investoren an Rambus senken.
• Hohe Konkurrenz. Obwohl Rambus im letzten Jahr mehrere Produkte der nächsten Generation mit hohem Skalierungspotenzial auf den Markt gebracht hat, besteht die Möglichkeit, dass das Unternehmen jederzeit mit noch effektiveren Produkten konfrontiert wird, die von seinen Wettbewerbern entwickelt wurden. Wenn Rambus seine Produkte nicht ständig verbessern kann, könnte es zu einem Rückgang der Verkäufe kommen.
• Etwa die Hälfte des Umsatzes des Unternehmens entfällt auf Lizenzvereinbarungen, die den Kunden die Möglichkeit bieten, Komponenten von Chips in der Rambus-Architektur herzustellen. Sollten einzelne Kunden eine Verlängerung der abgeschlossenen Verträge ablehnen, könnte das Unternehmen einen Umsatzrückgang erleiden.

Rambus Aktie Chart